Balance fiscal y monetario del Gobierno Libertario (enero-mayo) – .

Balance fiscal y monetario del Gobierno Libertario (enero-mayo) – .
Balance fiscal y monetario del Gobierno Libertario (enero-mayo) – .

El propósito de esta columna es concreto: confirmar Sí, es correcto Lo que dice el Gobierno y repiten los medios sobre el ajuste fiscal extraordinario realizado entre diciembre de 2023 y mayo de 2024. Queremos saber ¿Cuál es el tamaño del ajuste? y en qué medida se habría reflejado en el ritmo de emisión monetaria.

Para ello, elaboramos el siguiente cuadro, que comienza en noviembre del año pasado. No es necesario incluir datos de meses anteriores porque la recaudación tributaria y el gasto primario del sector público nacional no fueron demasiado diferentes a los de noviembre. En síntesis, el cuadro muestra en las columnas 1 y 2 la trayectoria en moneda constante de la recaudación y el gasto; en la columna 3, la variación mensual de la base monetaria medida en dólares; en la columna 4, la variación mensual de las reservas internacionales del BCRA, y en la columna 5, la fracción de la variación de la base monetaria explicada por la variación de las reservas internacionales.

De este tipo de auditoría de las cuentas fiscales y monetarias surgen dos conclusiones claras:

1) Hasta abril inclusive, el ajuste fiscal fue resultado exclusivo de una reducción del gasto primario; en mayo, hubo un aumento significativo de la recaudación. El gasto se redujo 28% entre noviembre y mayo. Así, el resultado primario pasó de un déficit de $452 millones (en enero de 2022) a un superávit promedio de $1.538 millones entre enero y mayo. Se trata de un giro violento en el balance fiscal del gobierno nacional.

2) La oferta de base monetaria aumentó un 79% entre diciembre y mayo. Idealmente, este aumento hubiera permitido al BCRA incrementar sus reservas en US$ 8.800 millones. Pero el BCRA acumuló reservas por un monto de US$ 6.720 millones.

El faltante se habría gastado en conceptos como pago de intereses de la deuda remunerada del BCRA, pagos de la deuda del Tesoro Nacional e importaciones comerciales.

Es decir, entre diciembre y mayo, la base monetaria aumentó en 1.100 millones de dólares sin el respaldo de las reservas internacionales. No descartamos problemas de medición. A diferencia de la Convertibilidad, los controles cambiarios no permiten observar una correspondencia precisa entre los cambios en la base monetaria y los de las reservas internacionales.

No recordamos un giro tan abrupto del superávit primario en décadasSi se consolidara, la inflación se estabilizaría en un nivel cercano al de Estados Unidos cuando las tarifas públicas y otros precios regulados alcancen sus niveles de equilibrio. El desafío que enfrenta el gobierno en los próximos tiempos es Diseñar e implementar una reforma fiscal y estatal lo que mantendrá indefinidamente el superávit primario en un nivel similar al de enero-mayo.

 
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