El FMI anticipó cómo será el nuevo esquema al que apunta el Gobierno

El FMI anticipó cómo será el nuevo esquema al que apunta el Gobierno
El FMI anticipó cómo será el nuevo esquema al que apunta el Gobierno

Foto de archivo. La fachada del Banco Central Argentino, en el centro financiero de Buenos Aires, Argentina. 16 de septiembre de 2020. REUTERS/Agustín Marcarian

El esquema de competencia de monedas empezó a aparecer oficialmente en las conversaciones entre el Gobierno y el Fondo Monetario, e incluso ya existe cierto grado de acuerdo sobre qué elementos sustentarán ese sistema monetario al que el equipo económico pretende migrar en los próximos meses, según anticiparon tanto el Ejecutivo como el organismo en el informe de personal publicado este lunes, en el que el FMI respaldó el plan económico, redujo su estimación de inflación para este año pero empeoró la estimación de recesión.

tasa de interés real positivo en pesos para favorecer la demanda en pesos, un Banco Central con rrestricción total de financiación al Tesoro -algo que podría establecerse por ley-, pero con funciones de prestamista de último recurso a los bancos y la gestión de la liquidez a través de títulos públicos y un flotación gestionada -no libre- del dólar tras una unificación cambiaria.

Estos fueron algunos de los elementos que los técnicos y funcionarios argentinos identificaron como columnas de la competencia cambiaria. No hubo referencias, a lo largo del documento, a Fechas específicas de implementación del nuevo esquema, y Tampoco se mencionó la idea de la dolarización. completa de la economía.

La competencia monetaria fue explicada por el FMI en una de las secciones de análisis de la política monetaria y, más adelante en el documento oficial, también fue mencionada por el Gobierno, que también muestra periódicamente en el informe del personal su propia visión de las medidas en marcha y de las que están por venir. Desde Buenos Aires y Washington reconocieron que la implementación de este programa aún necesitas definir diferentes temas.

Una tasa de interés real positiva en pesos, un Banco Central con total restricción de financiamiento al Tesoro y una flotación administrada –no libre– del dólar luego de una unificación cambiaria serían parte de la competencia monetaria.

“Las políticas monetaria y cambiaria evolucionarán en la transición a un nuevo régimen monetario que implicará ‘competencia monetaria’. Las autoridades pretenden perfeccionar las políticas monetaria y cambiaria para fortalecer el proceso de desinflación y apoyar una mayor acumulación de reservas a medida que se amplíen los controles y restricciones cambiarias”, definió, en primera instancia, el Fondo Monetario.

“Si bien se están desarrollando los fundamentos clave, una eventual ‘competencia monetaria’ dentro del régimen podría dejarlo parecido al sistema monetario. flotación administrada que prevalece hoy en Perú y Uruguay”, mencionaron los técnicos. En las últimas décadas, estos dos países tenían sistemas de economía bimonetaria lo que les permitió reducir la inflación de manera consistente. Ninguna nación dolarizó completamente su economía, pero sí permitió el uso de la moneda norteamericana para ahorro e intercambio.

“La estabilidad de precios seguirá siendo un objetivo primordial del Banco Central, en un contexto en el que los individuos están Gratis para guardar y realizar transacciones en las monedas que elijas.”, anticipó el FMI. Respecto a las limitaciones que tendría el BCRA ante un esquema de este tipo, los técnicos enumeraron: “Al Banco Central Se le prohibiría proporcionar financiación al gobierno. y continuaría absteniéndose de transferir beneficios al Tesoro”.

También “mantendría sus funciones como prestamista de último recurso para las instituciones financieras elegibles (solventes), continuaría esterilización de compras de moneda y gestionaría la liquidez a lo largo del tiempo mediante operaciones de mercado abierto con títulos públicos. Además, se seguirían perfeccionando las prácticas contables para que el balance del BCRA refleje el valor razonable”, afirmó el Fondo.

En una nota más específica sobre la posición del personal sobre las conversaciones en curso, el equipo técnico dijo que “da la bienvenida” a la transición a la competencia monetaria, “aunque se necesita más trabajo para definir algunos de los fundamentos clave”.

“Si bien se están desarrollando los fundamentos clave, una eventual ‘competencia monetaria’ dentro del régimen podría dejarlo parecido al sistema de flotación administrada que prevalece hoy en Perú y Uruguay”, dijo el personal del FMI.

“El personal apoya una eventual transición a un nuevo régimen con un ancla nominal firme donde los precios y la estabilidad financiera sigan siendo los principales objetivos del banco central y donde los individuos sean libres de ahorrar y realizar transacciones en las monedas de su elección. Sin embargo, es necesario seguir trabajando para definir mejor el papel del banco central en la gestión de la liquidez y salvaguardar la estabilidad del sector financieromientras que será fundamental una comunicación más coherente sobre el nuevo régimen monetario y cambiario”, advirtieron los técnicos.

“Los compromisos de no mantener ningún financiamiento monetario neto ni transferir ganancias del banco central al Tesoro son loables, y se debe considerar la posibilidad de consagrar estos compromisos en la leyincluso para fortalecer la independencia del banco central”, consideraron.

En el camino hasta cristalizar este esquema, el FMI asume que la política monetaria del Gobierno también debe cambiar, principalmente a través de una tasa de interés positiva que premie el ahorro en pesos. “Las tasas de interés reales negativas han sido factibles y han ayudado a abordar déficits cuasifiscales insosteniblemente grandes”, dijo el personal, pero señaló que la tasa “tendría que volverse positivo en términos reales en el corto plazo para apoyar la demanda de pesos”, a medida que se levanten las restricciones cambiarias.

Milei y Georgieva, durante la cumbre del G7 en Italia

“Para ello, las autoridades están desarrollando un plan de ampliación de las operaciones monetarias para incluir repos con títulos del Tesoro como garantía, en el que el BCRA utilizará su discrecionalidad para administrar la liquidez en el sistema bancario junto con subastas de bonos del Tesoro para establecer el corto plazo. de la curva de rendimiento”, anticiparon desde el Fondo Monetario.

También hay objeciones del FMI a la tasa de depreciación mensual del dólar estadounidense oficial. 2% mensual. “La política cambiaria debe volverse más flexible con la relajación de los controles cambiarios, según lo permitan las condiciones. Aunque la tasa fija de gatear ha ayudado a anclar la inflación después de la gran devaluación, las autoridades ajustará la política cambiaria con el tiempo actuar con mayor flexibilidad para reflejar mejor los fundamentos y salvaguardar una mayor mejora en la cobertura de reservas”, señalaron.

En otro documento dentro del informe de personal en el que las autoridades argentinas exponen su particular visión, el Ministerio de Economía y el Banco Central evitaron hablar de una flexibilización de esa devaluación mensual del 2%. Para el Gobierno, mantener el proceso de desinflación “requerirá continuos refinamientos de las políticas monetaria y cambiaria para apoyar la transición hacia un régimen de ‘competencia monetaria’, para lo cual estamos desarrollando sus fundamentos clave. Bajo el eventual régimen de “competencia monetaria”, la estabilidad de precios seguirá siendo un objetivo primordial del banco central, en un contexto en el que Las personas tendrán total libertad para realizar transacciones en las monedas de su elección.“, anticipó el Gobierno.

“En línea con el rápido proceso de desinflación, la tasa de política real (ex ante) es ahora significativamente menos negativa que a principios de año y se puede esperar que aumente entrar en territorio positivo más adelante en el año para respaldar la demanda de pesos a medida que los controles cambiarios se vuelven más flexibles y los precios privados se recuperan. el crédito se recupera”, dijeron los funcionarios.

 
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