Westridge Marine Terminal del proyecto de expansión del oleoducto Trans Mountain en Burnaby, BC, el 26 de abril.Chris Helgren/Reuters
Gracias a un nuevo y brillante oleoducto, el crudo canadiense ahora fluye libremente fuera de la zona petrolera. Por alguna razón, también lo es el dinero de los inversores.
Los fondos de inversión centrados en petróleo y gas han experimentado fuertes salidas de capital en los últimos meses, lo que sugiere que el sector sigue envuelto en un sentimiento negativo. Lo cual es curioso, considerando todas las buenas noticias que están surgiendo del sector energético estos días.
La finalización de la expansión del oleoducto Trans Mountain (TMX) es el último cambio de juego. Por primera vez en muchos años, hay capacidad sobrante de oleoductos en las arenas bituminosas de Alberta.
El sector también se ha transformado financieramente en los últimos años. Las frenéticas perforaciones han terminado, el recorte de costos y la reducción de la deuda están de moda. Ahora llenos de efectivo, los productores de petróleo y gas se han convertido en improbables favoritos de los dividendos, canalizando agresivamente sus ganancias hacia los accionistas.
La energía también es la clase del TSX con un aumento de casi el 140 por ciento en tres años, más de tres veces la ganancia de cualquier otro sector. Sigue siendo el mercado de valores con mejor desempeño este año hasta el momento.
Después de años de retrasos y sobrecostos, finalmente se inaugura el proyecto de ampliación del oleoducto Trans Mountain, valorado en 34.000 millones de dólares.
Un perfil como ese normalmente vería a las hordas de inversores pululando, por no hablar de los inversores en dividendos en un país donde esos pagos son inusualmente venerados.
“Es tremendamente atractivo en comparación con cualquier otra cosa en la que se pueda invertir”, dijo Eric Nuttall, que administra el Ninepoint Energy Fund, el fondo mutuo centrado en la energía más grande del país.
Obviamente, muchos inversores no ven el atractivo. En lo que va del año, han retirado una cantidad neta de 259 millones de dólares de fondos cotizados en bolsa de energía, cifra que va camino de superar la salida de 505 millones de dólares del año pasado, según datos del National Bank Financial.
Es seguro decir que el petróleo y el gas todavía sufren problemas de reputación. La industria ha dado a los inversores amplias razones para retirarse durante la última década.
Durante años se priorizó el crecimiento sobre la rentabilidad en detrimento de los accionistas. Eso resultó contraproducente cuando el auge del esquisto en Estados Unidos provocó un exceso global de petróleo, aplastando los precios del crudo en el proceso. Luego, el movimiento global de desinversión ganó fuerza y destacó las arenas bituminosas por sus emisiones de carbono.
Mientras tanto, una red de oleoductos inadecuada hizo que los productores tuvieran dificultades para llevar su producto al mercado, lo que los obligó a recurrir a realizar envíos por ferrocarril. En 2018, el barril de Western Canadian Select se hundió hasta 13,46 dólares el barril. Los inversores extranjeros recurrieron a la energía canadiense en esos años y desde entonces han tardado en regresar.
“Hemos tenido que soportar el peor mercado bajista en la historia del sector”, dijo Nuttall. Sólo recientemente, añadió, ha habido “un muy lento despertar de la gente a la oportunidad”.
Sin duda, el nuevo oleoducto ha llamado la atención. Triplica el crudo que puede fluir desde Alberta a la costa oeste, lo que se traduce en mejores precios del crudo canadiense en los mercados globales. El descuento en Western Canadian Select frente a su equivalente estadounidense se ha reducido recientemente al rango de 13 dólares estadounidenses. En 2018, ese diferencial se disparó a aproximadamente 50 dólares.
Los inversores institucionales vieron con mucha antelación la oportunidad que presentaba la finalización de TMX, dijo David Sherlock, director de inversiones de SAGE Connected Investing en Calgary.
“Creo que el dinero inteligente vio que esto era un gran problema y lo entendió temprano. Ahora probablemente se estén reequilibrando”, afirmó.
Los grandes inversores que obtienen beneficios de la monstruosa carrera energética canadiense podrían ayudar a justificar la reciente retirada de los inversores. Pero no explica completamente por qué los inversores minoristas no se han sentido atraídos por las grandes ganancias de las acciones de petróleo y gas, especialmente una vez que se tienen en cuenta los generosos pagos a los accionistas que están ahí para ser tomados.
Se espera que el sector energético contribuya con alrededor del 27 por ciento del fondo total de dividendos del TSX este año, a pesar de representar sólo el 19 por ciento del índice por tamaño, según datos de Scotiabank.
Una proporción de la base de inversores no tendrá interés en alinearse financieramente con las arenas bituminosas. Si bien el frenesí de la inversión verde se ha calmado, sin duda tuvo un impacto duradero entre los inversores grandes y pequeños.
Aunque algunos de los grandes actores de la industria se han comprometido a reducir las emisiones netas a cero para 2050, los críticos lo consideran poco más que un ejercicio de lavado verde. De hecho, las emisiones de arenas bituminosas aumentaron en 2022. Y la producción se disparó en el período previo a la finalización de TMX.
Para aquellos inversores que no tienen restricciones –éticas o de otro tipo– para tomar una participación en la zona petrolera, muchos pueden sentir que han llegado demasiado tarde a la fiesta.
Eso es sólo parcialmente cierto, afirmó Nuttall: “El sector ha pasado de estar radicalmente infravalorado a tener todavía precios incorrectos”.
