El ministro de Economía, Luis Caputo, y el secretario de Hacienda, Pablo Quirno, siempre en estricta coordinación con el titular del Banco Central, Santiago Bausili, lograron ayer contundentes resultados en la licitación de deuda en pesos, por lo que aplicaron un cambio. de estrategia respecto a operaciones anteriores. Con el objetivo de lograr una migración masiva de liquidez colocada en repos a 1 día en el Banco Central, Finanzas aplicó una política de tasa mínima para tres de los instrumentos ofrecidos, las Lecap, de 4,1% anual, muy por encima de la política monetaria. tasa.
De esta forma, el Tesoro logró captar un total de 11.700 millones de dólares. La cifra superó ampliamente los vencimientos de la jornada, que alcanzaron los $3,1 billones. El superávit obtenido implicó un dese la vuelta del 710% con una característica fundamental: en cada licitación realizada por el Tesoro aumentó la proporción de nueva deuda colocada a tipo fijo. En la operación de ayer, por ejemplo, el 85% del monto colocado fue a tipo fijo, luego de que ayer se aceptara validar un rendimiento.
Pero el dato más relevante que el mercado siguió con extrema atención fue el volumen total de la colocación, que permitiría al Banco Central llevar el total de pasivos remunerados a los niveles más bajos desde 2019. Este es el cálculo que hace el analista Salvador Vitelli. proyectando que toda la liquidez destinada a la licitación provino precisamente de los pases en el BCRA. Se trata de un ejercicio teórico ya que parte de los pesos surgió del desmantelamiento de posiciones en títulos CER apenas se conocieron el miércoles las condiciones de la subasta de hoy.
“Suponiendo que el financiamiento adicional obtenido por el Tesoro provenga íntegramente del desarme de los repos pasivos, eso dejaría los pasivos remunerados del Banco Central en mínimos no vistos desde noviembre de 2019”, señaló Vitelli. En todo caso, Economía señaló que de la cifra adjudicada, $7.300 millones se destinarán al colchón de liquidez de la cuenta del Tesoro en el BCRA mientras que el resto será deuda recomprada a la entidad.
Por supuesto, la otra cara de esta estrategia es el aumento de la deuda del Tesoro, lo que no implicará un fenómeno monetariamente expansivo dado el anuncio de Economía sobre el destino que se le dará a los pesos recaudados. Si estos fondos estuvieran disponibles para el gasto público, es decir, para financiar déficits, el resultado sobre la base monetaria sería el contrario.
De todo el proceso, informó ayer Federico Furiase, uno de los asesores más cercanos del ministro Caputo, se reduce en una cuarta parte el volumen de repos y pagos de intereses de estas deudas. “Con la licitación de hoy (ayer), los pases y emisiones endógenas del BCRA se reducirán alrededor de un 25%. Dada la regla inquebrantable del equilibrio financiero, el excedente de vencimientos (8.600 millones de dólares) se destinará a la cuenta del Tesoro y a la compra de títulos en el BCRA”, señaló el funcionario.
Además de la estrategia de tasa mínima, un factor fue clave para el éxito de la colocación: previo a la operación, el Banco Central informó a los bancos que se flexibilizaba el límite a la tenencia de títulos públicos en poder de los bancos, lo que fortaleció su posibilidad de participar en la licitación. Al aumentar el techo de títulos públicos que pueden tener en cartera, la nueva normativa les permite disponer simultáneamente de la misma proporción de Repos Pasivos colocados por el BCRA, cambio que se produce simultáneamente con la reducción de la tasa de política monetaria -y que remunera los pases-, que esta semana fue recortada al 40% nominal anual, lo que es otro incentivo para desmantelar esos puestos.
