Dólar vs inflación: la inversión ganadora

Instrumentos en pesos Inflación X ajustada (AXI) son los grandes ganadores en un escenario donde el dólar Sube un 2,2% mensual y la factura sigue igual.

La tasa implícita de dólar futuro Se sitúa en 44,7% anual, la posición más larga es abril de 2025 y cotiza en $1.330, lo que refleja una tasa de 51,9% anual.

La curva de tipos implícitos dólar futuro refleja la idea del gobierno de mantener la devaluación mensual al 2,2% anual. Si el gobierno mantuviera estrictamente esta posición, el dólar en abril de 2025 debería valer $1.138,4, lo que es consistente con una posición futura que contenga una tasa de interés más alta que se cotiza en $1.330.

Según nuestras proyecciones, inflación A abril de 2024 sería del 64,7% anual, dado que los precios son más inflexibles a la baja en un entorno de precios arancelarios en clara recuperación. Hay un cisne negro que puede aparecer y cambiar el escenario, como por ejemplo una subida del precio del petróleo y del gas a nivel internacional. No lo descartemos.

Con una inflación del 64,7% anual y una tasa de devaluación del dólar mayorista del 29,8% anual (derivada de devaluar cada mes a una tasa del 2,2%), la tasa de inflación en dolares Sería un 26,8% anual. En este escenario, los bonos en pesos que ajustan por inflación ganarían a los bonos soberanos en dólares, ya que, por ejemplo, el AL30 tiene una tasa interna de retorno del 21,7% anual.

El inflación un año sería mayor que la tasa de interés que ofrecen los bancos para un plazo fijo tradicional de 30 días, esta tasa ronda el 40% anual dependiendo de la entidad y el monto a colocar. Claramente el plazos fijos UVA Van a superar a los plazos fijos tradicionales.

Creemos que con el paso de los meses el Gobierno seguirá arbitrando a la baja la tasa de política monetaria, y esto traerá consigo menores rendimientos de los depósitos a plazo fijo tradicionales, con lo que sigue prevaleciendo en el mercado el reinado de los instrumentos ajustados por inflación. .

Hace unos días algunos medios pronosticaron que los bonos en pesos ajustados por inflación dejarían de ser atractivos ante la posibilidad de una fuerte caída en el índice de precios, pero hay que tener en cuenta que la caída de la tasa de inflación debe medirse con la tasa de devaluación del dólar mayorista para llegar a alguna conclusión.

Sí a abril del año 2025. El dólar CCL cotiza a un precio similar al dólar mayorista, la suba del dólar CCL en los próximos 12 meses sería aproximadamente 6.4%, esto resultaría en inflación en el dólar CCL del 54,8%con lo cual los bonos en pesos ajustados por inflación serían inmejorables en dicho escenario.

Actualmente, el bono TX26, que está denominado en pesos y ajusta por inflación, tiene un valor técnico de $1.532,2 y su valor de mercado es de $1.727, lo que significa que cotiza a una paridad de 112,7% y una tasa interna de retorno negativa de 5,2% anual. , podemos ignorar este tipo de cambio si podemos obtener niveles muy altos de tipos en dólares si el gobierno ancla el tipo de cambio y aprecia la moneda. Hay otros bonos que podrían resultar más atractivos, como el TX28, que está denominado en pesos y ajusta por inflación. Su valor técnico es de $1.531,82 y su precio de mercado es de $1.709, lo que significa que tiene una paridad del 111,6%. , y tiene una tasa interna de retorno negativa del 2,2% anual. Otro bono que ganaría mucho en términos de dólares si el tipo de cambio se ancla y el peso se aprecia.

Conclusión

. – La política cambiaria nos lleva a una apreciación del peso, que termina favoreciendo instrumentos en pesos que ajustan por inflación en el mercado.

. – La escasa emisión de moneda, la sensación de que no hay pesos, juega en contra de una política de acumulación de reservas, el gobierno quiere que los particulares saquen dólares del colchón y hagan transacciones en el mercado en dólares. Es difícil que esto suceda y podríamos entrar en una recesión con características muy duras.

. – Si bien la economía se define entre una recesión dura o muy dura, la inflación seguirá en niveles superiores a los billetes de dólar y al dólar mayorista, por lo que todo lo que ajuste por inflación será un buen negocio.

. – En este escenario, cuidado con los créditos que ajustan por inflación, lucen atractivos, pero son un arma de doble filo. Con una recesión podrías perder tu trabajo, tener una caída en el poder adquisitivo de tu salario y el precio de los bienes que compras (por ejemplo, un automóvil) podría bajar si necesitas liquidez. No parece apropiado tomar deuda ajustada por inflación.

. – Una vez más sostenemos que en el contexto actual el dólar ya no es un objeto de deseo. La moneda que más defenderá sus ahorros es el peso ajustado por inflación, al menos en la situación que estamos viviendo, y con un escenario de superávit fiscal y comercial, no emisión y bajo riesgo país.